分级基金投资技巧分享：史上最奇葩分级基金投资攻略

原创：会员 2022-08-12 07:56:12 2007

分级基金投资技巧分享：史上最奇葩分级基金投资攻略

今天聊聊奇葩的分级基金：深成指B

在今天市场上100多个分级基金中，有且仅有那么一个分级基金显得鹤立鸡群，奇葩无比。由于这次股灾引发的分级基金下折潮，让许多分级B的投资者分分钟账面损失50%甚至更高，一下子就让这个原本在市场中默默无闻的分级基金声名鹊起，成为万众瞩目的焦点。

这就是深成指B。

最重要的风险提示！

这里先声明一点，如果你没有看过理财哥此前放送的12篇分级基金篇的干货，建议赶快去补课，否则理财哥下面要说的话题，你肯定会听得云里雾里，不知所云。

另外不管深成指B再怎么奇葩，再怎么牛逼，请记住，它终究还是一个风险极高的分级基金。哪怕深成指B的价格现在只有6毛钱，看起来貌似非常便宜，但如果熊市已经来了，那接下去，请放心，深成指B的价格一定还会再跌到3毛钱！就算不下折，你账面上一样要亏损50%！所以分级B只适合亏了50%也依然吃嘛嘛香，胃口倍棒的激进型投资者，如果你的风险承受能力没有那么高，也请不要再听理财哥说下去了。

还有一点，就算你是激进型投资者，也请一定要做好资产配置。孤注一掷把所有钱都拿去买一个你极度看好的分级B，这不叫有胆有识，不叫富贵险中求，这叫赌博。不管一个基金有多好，你也绝不能把自己全部的身家性命都赌上去，还是要老老实实做好资产配置（当然，如果你还是个穷学生，手里的钱一共也就1、2万，那孤注一掷搏一把也无所谓，就算亏光了，以后工作几个月就能赚回来了）。

如果你害怕分级B下折带来巨大的损失，但又不舍得放弃分级B涨起来所带有的杠杆超额收益，那可以只投资深成指B这一个分级B，其他分级B都不碰，这没问题，但是你绝不能把你所有的钱都投入到深成指B里面去！听明白了吧。

总而言之，两句话，第一，理财哥下面说的话你听不明白的，搞不懂分级基金的，请走开，别玩；第二，你虽然听明白这里面的原理，但你承受不起分级基金上蹿下跳的走势的，也请走开，别玩。如果你听明白了，那就继续听理财哥说下去。

为何要上折和下折？

其实理财哥在荔枝汇会员群里早就多次专门介绍并且推荐过深成指B这个奇葩基金了，但是此前出分级基金篇节目时并没有专门花时间来讲这货。

在第二季第66集《一个逗比基金的进化史（下）》中，理财哥提到了两个第三代分级基金，一个是国联安双禧分级基金，另一个是光芒万丈的银华深证100指数分级基金，也就是银华稳进和银华锐进这对活宝兄弟。

但是就是在2010年，几乎和银华锐进同时诞生的，还有另一个正处于探索期的分级基金——申万菱信深证成指分级基金——当然最初的时候，它并不是跟踪深成指数的，也没有今天所谓的深成指A、深成指B，而是叫申万收益、申万进取。

你看，那时候诞生的分级基金都不流行直接叫某某A、某某B这么简单粗暴，一看就懂。名字一定要取得很文艺，什么“远见”、“锐进”、“进取”巴拉巴拉。那些支持分级基金盲拆的券商不是叫文艺券商吗？这类早期的分级基金也可以被称之为文艺分基。

申万菱信出的这货走的是和银华那货不一样的道路，主要区别就是它没有设立基金下折机制。

理财哥在此前的节目里说过，之所以分级基金要设立上折机制，是为了保护B级投资者的利益。因为一开始的时候，母基金、分级A和分级B的初始净值都是1元，也就B拿自己1元的本金问A借了1元去投资，杠杆是多少？正好2倍。但如果股市涨了，B的净值蹭蹭蹭一路上涨到了2元，而它问A借的钱还是只有1元没变过，那杠杆一下子就降低到了1.5倍。

你看，基金净值涨得越高，杠杆越低，但B级投资者还是要支付一样的利息给A级投资者，这样对B级投资者来说就不公平，所以必须要通过上折机制，让杠杆恢复到2倍的初始杠杆，来吸引大家继续买B。

而之所以要设立下折机制，是为了保护A级投资者的利益。因为基金净值跌得越低，杠杆越高，B的净值损失就会越惨重，到后来，如果B跌到只有1毛钱不到了，再要每年给A支付6%-7%的利息就要破产的时候，这个分级游戏就玩不转了。为了保证A级投资者不会出现收不到利息的风险，所以B的净值跌到了0.25元，就要强制进行下折，净值回到1元，份额大幅缩水。而银华锐进正是这套机制的始作俑者，一直到现在，主流分级基金都采用了这套运作机制。

说白了，这么做才符合分级基金的设定初衷，就是保守型的A级投资者可以赚到无风险的约定回报，而超额回报和超额损失，都和A没关系，统统由B级投资者来承担。

深成指B的运作原理

但申万菱信这货就不信这个邪，所以它没有制定B级净值跌到0.25元后进行下折的机制，而是设定了另外一种奇葩的机制——当深成指B的净值跌到0.1元的时候，这就触发了阈值。注意，人家跌到0.25元触发阈值后，是直接溢价抹零，份额缩水，净值回到1元，B级投资者可能瞬间资产损失50%，而它触发阈值后，倒霉的反而是A级投资者。当深成指B的净值在0.1元下方的时候，深成指A和深成指B同涨同跌！

这意思是说，当深成指B的净值在0.1元以下的时候，深成指母基金、深成指A和深成指B之间的净值涨跌幅度是一样的，这个分级基金暂时变成了一个普通的没有杠杆的指数基金。这叫做有福不同享，有难却要同当！

对深成指A来说，在这段时间里，暂时就收不到利息了，如果股市继续大跌，深成指B的净值从0.1元进一步跌到0.05元的话，深成指A的净值也会跟着大跌。假如这段时间正好碰上深成指A定期折算，也就是分红的时间点，那不好意思，深成指A的投资者一个子都分不到，太悲催了啊有木有！

反观深成指B，这时反而会比较轻松。反正我不会下折，不会溢价抹零，份额不会大幅缩水，那我就和你耗着嘛，再说深成指A现在跟着我一起跌，我暂时失去了资金杠杆，但我也不用付利息，这叫死猪不怕开水烫，老子破罐子破摔了！反正都已经跌到1毛钱了，我就不信你还能给我跌到1分钱去！

所以你发现了没有，如果熊市跌跌不休，深成指B的净值长期处在0.1元下方的话，结果无论你投资深成指A还是深成指B，那都是人生的一大悲剧啊！

分级基金市场中的“独苗”

但是如果很快深成指B的净值又重新回到了0.1元上方，这时激动人心的好戏就要上演了。

首先，深成指母基金赚到的所有收益，会优先全部弥补给深成指A，让深成指A的净值回到本来应该有的位置，也就是1元到1.06元之间，注意，不但是让深成指A的净值损失弥补回来，而且之前欠下的没有给的利息也要一并归还！

在完成了对深成指A的弥补之后，如果股市还在涨，深成指母基金还在涨，这时，才会把超额收益分配给深成指B，深成指B的净值，这时才会开始从0.1元启动上涨，所以会出现这种奇葩景象——明明这两天股市都在涨，但深成指B的净值却每天都是0.1元不动，就是这个道理。

因为理财哥很早就关注分级基金了，所以我很早就发现，深成指B的这个机制和更早期的瑞和沪深300指数分级基金的模式有点相像（不好意思，由于这个基金的模式后来也被市场所淘汰了，所以理财哥在节目里也没有细说这个基金的运作模式）。

但为什么包括瑞和沪深300、国联安双禧，还有更早的长盛同庆、国投瑞福后来都选择推倒重来，彻底转型，而申万菱信的这个却可以坚持到现在而不改本色呢？

归根到底，是因为分级基金从“鱼”进化到“人”的过程中，其他那些只进化到了“蛤蟆”、“蜥蜴”这些两栖动物的阶段，而申万菱信这个已经进化到了“猴子”的阶段，已经非常接近“人”了，它的这种奇葩机制，不但没有妨碍它继续在市场中存活下去，反而因为其他相似的竞争者都死光了，就它这一根独苗活着，所以反而对投资者产生了独特的吸引力。

搞明白了深成指B的来龙去脉，接下去你肯定要问了：我们到底该怎么正确的去耍完这个奇葩货色呢？

深成指A怎么玩？

首先，我们先来看怎么玩深成指A。

分级A的玩耍方法，理财哥在之前的节目里其实都说了。有两种策略，一种是长期持有拿利息的策略，一种是高抛低吸获得波段收益。

而深成指A，理财哥长期观察下来，发现并不特别适合波段操作，而更适合在高折价时买入，然后持有到期获得利息。

因为深成指B跌到0.1元后，深成指A跟着同涨同跌，等于是深成指A帮着深成指B一起背黑锅，导致深成指A的约定回报并不是旱涝保收，没有风险的。在出现大灾大难的时候，深成指A一样会跟着深成指B过苦日子，但市场上其他的分级A不存在这种风险。

你想，大家都是站在一条街上拉生意的，人家前凸后翘，你是个飞机场平板车，你说投资者会更喜欢翻谁的牌？当然是人家那些到了0.25元就雷打不动马上下折的分级基金啦！

如此一来，深成指A在二级市场就特别容易不招人待见，结果自然就容易出现比较高的折价。从历史走势上看，理财哥之前推荐过的“一剑五盾”所对应的分级B，比如环保B、医药B、军工B、传媒B这些个，在接近定期折算日也就是分级A发利息的时候，二级市场的折价都会出现明显的收缩，价格最高都会涨多高0.95元-1元之间，有时候甚至会涨到1元上方。

而深成指A历史上二级市场价格几乎就从来也没有超过0.9元，而且往往在临近定期折算的时候，价格还只有0.8元甚至只有0.7元，以大幅折价的方式迎接折算。价格最低时甚至跌到了0.66元，这是其他分级A从来没有到达过的低位。你说它价格怎么会跌得那么惨呢？没错，因为那时，深成指B的净值已经跌破0.1元了，所以深成指A也跟着遭殃了。

正是由于深成指A的安全系数更低，所以往往会出现向下跌的时候，可能会跌得很惨，下不封底，但是向上涨的时候，涨得又不如别人家的分级A高。这种情况下，做波段操作的难度就会比较大。

而你在深成指A的二级市场价格低于0.8元，甚至极端情况时，低于0.75元的时候买入并持有到期，能获得相对更稳健的投资回报。

比如说，到了2015年12月1日，假如运气不错，深成指A的价格还处在0.8元附近，你只要以0.8元的单价买入20000份深成指A，成本16005元（因为还有5元佣金），到了2016年1月4日定期折算后，就会分到5.75%的利息。因为根据合同规则，深成指A每年的约定回报是一年期定期存款利息+3%，那今年就是5.75%。算下来，你会得到1150份净值为1元的母基金。

如果我们不管折算时以及折算以后市场价格出现的波动，也不管折算后深成指A的价格变动，也就是我们假设折算后深成指A又马上用2个跌停回到0.8元的买入成本价，同时我们也不管你今后到底是赎回母基金还是拆分成A/B两个子基金卖出（你看，分级基金这货就是复杂啊啊啊），反正这一切一切的细节我们都不管，那大致一算，你这段时间里的投资回报将能达到1150/16005=7.2%左右，这个回报还是非常诱人的！

暴走时期的深成指A

另外，深成指A在一种极端情况下，还存在一个巨大的风险偏低而回报偏高的投资机会！就是在深成指B的净值已经跌破0.1元，但眼看着马上又要重新涨到0.1元上方的时候！这时候，深成指A的风险和回报就不对等了！

此话怎讲呢？

假如深成指B的净值没能在0.1元上方站稳，又跌下去了，深成指A也只是继续暂时扮演一个普通指数基金的角色，承受指数基金正常的下跌亏损。

但如果深成指B的净值站稳了0.1元，并且还在向上，在那转瞬即逝的短暂时光里，深成指A反而“变身”成了深成指B，它身上潜伏者巨大的上涨杠杆！也就是说，那种极端的奇葩情况下，深成指A会变成跌起来不带杠杆，但涨起来带有极高杠杆的超值货色！而深成指B反而变成了下跌亏钱，上涨不赚钱的赔钱傻X货色！你看，这就是这个奇葩分级基金最最奇葩的地方所在了！

深成指B怎么玩？

好，我们再来看看深成指B。

因为永远不会下折，永远不会溢价强行抹零，所以2015年的股灾中出现分级B集体下折潮的时候，深成指B的这个特点突然就显得弥足珍贵，闪闪发光！市场就特别容易给深成指B比较高的溢价。

在震荡市中，深成指B是非常典型的市场信心指标。如果大盘向下，一些分级B又开始临近下折线的时候，此时深成指B的价格就会异常坚挺，甚至出现“万绿丛中一点红”的惊艳表现——别家的分级B都在跌，就它死扛着跌不下去！就是因为那些既害怕分级B下折，给自己带来无可挽回的损失，又想要借助高杠杆搏击股市短期反弹的激进型投资者，都在拼命买入深成指B。

反过来说，当大盘向上，分级B纷纷远离下折线的时候，深成指B的价格涨起来往往又会不如其他一些强势的分级B，因为此时，你这货永远不会下折这一点，给投资者带来的吸引力就大大降低了。

但这都是市场短期走势，我更建议投资者忽视短期波动，而把目光放长远。如果你相信股市长期看还要再度走牛，但短期看，你又吃不准是不是还会有深度回调，是不是还会触发新一轮的分级B下折潮，这时，一个比较稳妥的投资策略，就是定投深成指B。

从历史上看，深成指B的二级市场价格跌到0.3元左右的时候，就跌无可跌了。因为此时，往往深成指B的净值已经跌到了0.1元，而母基金的净值还在0.55-0.58元之间（具体的算法这里就略过了），深成指B仅仅只有0.1元的本金硬是撬动了深成指A高达1元的杠杆，导致此时深成指B的净值杠杆最高超过了10倍！反正又不会下折，涨起来杠杆又那么高，相当于1：10融资的效果，博反弹的超级神器啊有木有！

当然，所有人都看到了这里面的投资机会，就导致深成指B的二级市场价格特别抗跌，尤其是在市场跌跌不休的时候，深成指B始终会保持鹤立鸡群一般的高溢价。溢价50%是非常正常的，溢价100%也不足为奇。

而当深成指B的净值跌到0.1元，而价格还保持在0.3元的时候，你没看错，此时的溢价率高达200%！

所以此时假如你在二级市场以0.3元的价格买入深成指B的话，实际价格杠杆大概只有4倍不到，就是因为深成指B的溢价实在太高了。

但这也已经很不得了了。因为在分级基金市场中，价格杠杆接近4倍的分级基金是极为罕见的。往往只有那些再跌个3%、5%就要马上下折的分级基金才可能会在短时间内达到这么高的杠杆水平。

在牛市中，因为不断会出现上折潮，而且一完成上折就是连续N个涨停大幅溢价，所以大量分级B的杠杆只有1.3倍-1.8倍，实际价格杠杆能达到2倍就已经很稀罕了，更不要说3倍、4倍了，那简直就是分级基金市场中的濒危珍贵保护动物了！

激进投资者的稳健投资策略

那你可能会问了：理财哥，现在我是不是要买点深成指B呢？

这个问题的答案因人而异。如果你看涨后市，自然可以买点，如果你看跌后市，不但不能买深成指B，更应该把你手里的其他股票和股票型基金都逢高减仓，逐渐离场。但绝大多数人其实对股市并且有自己明确的判断，这种情况下，对于激进型投资者而言，在做好资产配置的前提下，可以采取梯度定投，越跌越买的方式，慢慢地建仓深成指B，这无疑是激进型投资者一种相对稳健的投资策略。

假如你能把你的平均建仓成本控制在0.4元下方，甚至控制在0.35元下方。你不用去管折价溢价套利不套利的因素，只要你能够敢于持有，至少在从0.4元走向1元的这段净值杠杆高于份额杠杆的阶段，你能获得超高杠杆助力，只要深成指B的价格回到1元，你就可以实现150%的回报！

而在2015年6月15日，深成指B的价格最高涨到了1.306元，而此前深成指B的价格第一次碰到1元，是在5月20日。那时，深圳成指还在15000多点。也就是说，不需要深圳成指再创新高，只要回到15000多点，因为超高杠杆的助力，你就非常有可能获得翻倍收益！

事实上，如果你长期关注深成指B的话，就会发现，如果你在2014年7月牛市启动之时，在0.3元附近买入深成指B，到股灾前，你的收益能达到惊人的430%！

即使你在股灾期间依然满仓不动，任凭它下跌，只要深成指B的价格不跌回3毛钱，你依然还是赚钱的！

深证成指——A股好指数

巴菲特说，股市短期看是个投票机，短期的市场供求会影响价格的波动，但长期看是个称重机，你的真实价值最终会体现出来的。分级B也是这个道理。

尽管说深成指B的机制比较奇葩，但长期看，和其他分级基金相比，这个基金走势如何，还要看它所跟踪的指数牛不牛。

那深成指这个指数适不适合定投呢？适不适合在牛市里长期持有呢？

理财哥个人认为，非常适合。

深成指数在今年5月完成了扩股，成分股从过去的40个扩大到了500个，风格也从过去的大中盘风格变成了大中小盘个股兼具，整体倾向于小盘股的风格，其风险收益特征已经非常接近于中证500指数了。

而从历史数据上看，在牛市中，长期看，跟踪深市的指数往往涨幅好于跟踪沪市的指数，跟踪小盘股的指数往往涨幅好于跟踪大盘股的指数。

而深成指数是最典型的既代表深市又代表小盘股的指数。